تاثیر عملکرد زیست‌محیطی، اجتماعی و حاکمیتی بر پایداری مالی: نقش تعدیلی ویژگی‌های مدیران با رویکرد رگرسیون فضایی پانل مبتنی بر حداکثر درست‌نمایی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 استادیار گروه حسابداری، دانشکده علوم اقتصادی و اداری، دانشگاه مازندران، بابلسر، ایران

2 استادیار گروه حسابداری، دانشگاه پیام نور، تهران، ایران

3 استادیار گروه مدیریت، دانشکده علوم ‌اداری و اقتصاد، دانشگاه اراک، اراک، ایران.

چکیده
 این پژوهش به بررسی تاثیر عملکرد محیط‌زیست، اجتماعی و حاکمیتی بر پایداری مالی شرکت‌های پذیرفته‌ شده در بورس اوراق بهادار تهران از سال ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۳ می‌پردازد و نقش تعدیلی ویژگی‌های مدیران ارشد -به‌ ویژه اعتماد به ‌نفس بیش از حد- را با استفاده از رویکرد نوین رگرسیون فضایی پانل مبتنی بر حداکثر درست‌نمایی تحلیل می‌کند. در اقتصادهای نوظهور مانند ایران که با چالش‌های زیست‌محیطی، اجتماعی و نهادی روبه‌رو است، عملکرد محیط‌زیست، اجتماعی و حاکمیتی به ‌عنوان ابزاری کلیدی برای کاهش ریسک‌های مالی و تقویت ثبات بلندمدت بنگاه‌ها مطرح است. مطالعات جهانی نشان می‌دهند که عملکرد قوی عملکرد محیط‌زیست، اجتماعی و حاکمیتی می‌تواند هزینه‌های تامین مالی را کاهش دهد و مقاومت در برابر شوک‌های اقتصادی را افزایش دهد، اما نتایج در بازارهای نوظهور متناقض بوده و اغلب اثرات فضایی و نقش مدیران نادیده گرفته شده است. جامعه آماری شامل شرکت‌های بورسی غیرمالی است و نمونه نهایی ۱۲۵ شرکت (۸۷۵ مشاهده) بر اساس معیارهای حذف و گزینش انتخاب شد. نتایج آزمون فرضیات نشان داد که عملکرد محیط‌زیست، اجتماعی و حاکمیتی تاثیر مثبتی بر پایداری مالی شرکت‌ها دارد و این رابطه با در نظر گرفتن وابستگی‌های فضایی و منطقه‌ای تایید شد. همچنین اعتماد به ‌نفس بیش از حد مدیران به‌ عنوان عامل تعدیلی، این تاثیر مثبت را تضعیف می‌کند و اثرات سرریز فضایی را نیز تحت‌تاثیر قرار می‌دهد. پژوهش تاکید می‌کند که تقویت عملکرد محیط‌زیست، اجتماعی و حاکمیتی می‌تواند ثبات مالی بنگاه‌ها را در اقتصادهای نوظهور مانند ایران بهبود بخشد، اما سوگیری‌های رفتاری مدیران باید مدیریت شود تا مزایای پایداری حداکثری شود.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

Altman, E. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance, 23(4), 589–609. https://doi.org/10.2307/2978933
Anselin, L. (1988). Spatial econometrics: Methods and models. Kluwer Academic Publishers.
Atak, A. (2024). Beyond polarity: How ESG sentiment influences idiosyncratic volatility in the Turkish stock market. Borsa Istanbul Review, 24(Supplement 2), Article 1021. https://doi.org/10.1016/j.bir.2024.11.003
Bai, L., & Jiarui, L. (2024). Heterogeneous effect of ESG ratings on corporate financing costs. Journal of Finance and Economics, 50, 124–138. https://doi.org/10.16538/j.cnki.jfe.20240222.102
Banerjee, S., & David, R. (2024). Does ESG really matter? Accessing the relevance of ESG in Indian investors' decision-making dynamics. Qualitative Research in Financial Markets, 17(4), 805-829. https://doi.org/10.1108/QRFM-10-2023-0241
Ben Ameur, H., Ftiti, Z., & Louhichi, W. (2025). Do ESG investments improve portfolio diversification and risk management during times of uncertainty. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 103, Article 102199. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2025.102199
Cao, N., & Zeng, Q. (2025). ESG performance and capital market effectiveness: Evidence on stock liquidity in China. Economic Analysis and Policy. Advance online publication. https://doi.org/10.1016/j.eap.2025.08.038
Čeryová, B., & Árendáš, P. (2025). Diversification potential and dynamic relationships in Bitcoin–ESG portfolios. The North American Journal of Economics and Finance, 80, Article 102506. https://doi.org/10.1016/j.najef.2025.102506
Elhorst, J. P. (2014). Spatial econometrics: From cross-sectional data to spatial panels. Springer.
Fikru, M. G., Brodmann, J., Eng, L. L., & Grant, J. A. (2024). ESG ratings in the mining industry: Factors and implications. The Extractive Industries and Society, 20, Article 101521. https://doi.org/10.1016/j.exis.2024.101521
Gao, X., He, X., Sun, C., Wu, D., & Zhang, J. (2025). Innovation in shouldering green responsibility: ESG performance and green technology innovation. Energy Economics, 114, Article 108197. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2025.108197
Gidage, M., & Bhide, S. (2024). Impact of ESG performance on financial risk in energy firms: Evidence from developing countries. International Journal of Energy Sector Management, 19(4), 913-939. https://doi.org/10.1108/IJESM-05-2024-0021
Gul, F. A., Krishnamurti, C., Shams, S., & Chowdhury, H. (2020). Corporate social responsibility, overconfident CEOs and empire building: Agency and stakeholder theoretic perspectives. Journal of Business Research. Advance online publication. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.01.035
Hao, W., Zhang, W., & Zhang, C. (2025). Can supply chain integration enhance corporate ESG performance? International Review of Economics & Finance. Advance online publication. https://doi.org/10.1016/j.iref.2025.104558
Huang, X., Zhao, X., & Lyu, C. (2025). Equity pledge of controlling shareholders and corporate ESG disclosure. Finance Research Letters, 85(Part E), Article 108274. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108274
Huang, Y., Zhang, G., Chen, X., & Du, K. (2025). From awareness to action: The role of ESG committees in driving corporate ambidextrous green innovation. Energy Economics, 150, Article 108835. https://doi.org/10.1016/j.eneco.2025.108835
Khalil, M. A., Khalil, S., & Sinliamthong, P. (2024). From ratings to resilience: The role and implications of environmental, social, and governance (ESG) performance in corporate solvency. Sustainable Futures, 8, Article 100304. https://doi.org/10.1016/j.sftr.2024.100304
Khalili, Y., & Heydari Rostami, K. (2026). Non-linear dynamics of sustainable communication and financial performance: U- and S-shaped effects in high-risk industries moderated by financial development, ESG divergence, and reporting mandates. Iranian Journal of Finance, 10(1), 119-144. https://doi.org/10.30699/ijf.2026.556667.1555
LeSage, J. P., & Pace, R. K. (2009). Introduction to spatial econometrics. CRC Press.
Li, Y., Li, N., & Weng, L. H. (2025). Independent directors with auditing expertise, overconfident CEOs and overinvestment in China. Pacific-Basin Finance Journal, 73, Article 102733. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2025.102733
Liu, J., Chang, H. W., Lin, C. Y., & Yen, P. H. (2025). Behavioral reactions to ESG sentiment: Evidence from heterogeneous Asia-Pacific markets. Finance Research Letters, 85(Part D), Article 108204. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108204
Liu, X., Peng, Y., Li, Q., & Wu, C. H. (2025). CEO pay structure and ESG rating disagreement. International Review of Financial Analysis, 82, Article 104101. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2025.104101
Malmendier, U., & Tate, G. (2005). CEO overconfidence and corporate investment. The Journal of Finance, 60(6), 2661–2700.
Nian, H., Said, F. F., Azam, A. H. M., & Ariff, N. M. (2025). Does ESG implementation reduce bankruptcy risk of manufacturing and non-manufacturing firms? Evidence from dynamic panel threshold model. Finance Research Letters, 85(Part C), Article 108101. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108101
Qi, M., & Fang, W. (2025). ESG global trends: A comparative analysis of China and the international community. Economic Analysis and Policy, 87, 2330-2345. https://doi.org/10.1016/j.eap.2025.08.021
Shen, L., Zhang, W., & Ma, D. (2025). ESG practices and financing constraints of Chinese high-carbon enterprises under carbon reduction pressure: The role of credit financing and corporate reputation. Economic Modelling, 152, Article 107252. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2025.107252
Shi, C., Wei, Y., Zheng, Y., Wang, Z., & Wang, Q. (2024). Is ESG investment rewarded or just doing good? Evidence from China. International Review of Economics & Finance, 96(Part C), Article 103712. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.103712
Soana, M. G. (2024). Does ESG contracting align or compete with stakeholder interests? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 96, Article 102058. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2024.102058
Tang, N., Xu, X., Hsu, Y. T., & Lin, C. Y. (2024). The impact of ESG distance on mergers and acquisitions. International Review of Financial Analysis, 96(Part B), Article 103677. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2024.103677
Tang, T., Guo, J., Zou, L., & Luo, L. (2025). ESG fund performance and fund manager trading strategy: Evidence from China. Global Finance Journal, 67, Article 101167. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2025.101167
Verma, G., & Kashiramka, S. (2025). Balancing ESG disclosures and cost efficiency: Implications for bank liquidity. Finance Research Letters, 85(Part C), Article 108141. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108141
Vijaya, A., Qadri, F. D., Angreani, L. S., & Wicaksono, H. (2025). ESGOnt: An ontology-based framework for enhancing Environmental, Social, and Governance (ESG) assessments and aligning with Sustainable Development Goals (SDG). Resources, Environment and Sustainability, 22, Article 100262. https://doi.org/10.1016/j.resenv.2025.100262
Wang, J., & Yang, R. (2025). The interrelation of criminal compliance, fintech, and corporate ESG. Finance Research Letters, 85(Part C), Article 108109. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108109
Wu, D., Song, Z., & Jin, S. (2025). ESG performance and financial stability: The moderating effect of CEO characteristics. Journal of Environmental Management, 393, Article 127049. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2025.127049
Xing, K., Zhou, Z., & Li, S. (2025). Does litigation risk impact corporate ESG performance? Evidence from China. Finance Research Letters, 85(Part D), Article 108208. https://doi.org/10.1016/j.frl.2025.108208
Ying, Y., & Jin, S. (2024). Impact of environmental regulation on corporate green technological innovation: The moderating role of corporate governance and environmental information disclosure. Sustainability, 16(7), Article 3006. https://doi.org/10.3390/su16073006
Zeng, H., Yu, C., & Zhang, G. (2024). How does green manufacturing enhance corporate ESG performance? — Empirical evidence from machine learning and text analysis. Journal of Environmental Management, 370, Article 122933. https://doi.org/10.1016/j.jenvman.2024.122933
Zhang, X., Zhang, J., & Feng, Y. (2023). Can companies get more government subsidies through improving their ESG performance? Empirical evidence from China. PLoS ONE, 18(10), e0292355. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0292355
Zhang, Z., Wang, L., & Zheng, S. (2025). Executives' ESG cognition, external governance, and corporate green development. Economic Analysis and Policy, 87, 2458-2469. https://doi.org/10.1016/j.eap.2025.08.035
Zhu, Chen, Liu, X., Chen, D., & Yue, Y. (2024). Executive compensation and corporate sustainability: Evidence from ESG ratings. Heliyon, 10(12), e32943. https://doi.org/10.1016/j.heliyon.2024.e32943

  • تاریخ دریافت 25 آبان 1404
  • تاریخ بازنگری 26 اسفند 1404
  • تاریخ پذیرش 10 خرداد 1405